（来源：Jason Ma 财富FORTUNE）
美国联邦政府正深陷债务“仓鼠滚轮”困局：每月既要为万亿美元存量债务再融资，又要新借入万亿美元短债（数月后到期）。
2026年7月8日，土耳其安卡拉，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）出席2026年北约安卡拉峰会。美国国债总规模达39万亿美元，为避免利息支出进一步飙升，美国财政部高度依赖短期债券——这类品种的收益率低于长期国债。
凯投宏观（Capital Economics）的数据显示，过去数年美国新发债务中约85%为期限1年及以内的短期国库券。受此债务结构影响，当前未偿联邦债务里，有20%将在未来4个月内到期，一年内到期债务占比将升至33%。
凯投宏观北美高级经济学家阿里亚娜·柯蒂斯（Ariane Curtis）在上月末发布的一份报告中写道：“因此，债务负担面临的最大风险在于：若美联储明年加息幅度超出市场预期，短期债券收益率将大幅走高。”
自该报告发布以来，美联储的政策立场更偏鹰派。新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）近期在通胀问题上态度强硬，其他政策制定者也释放信号，称无法再容忍当前的通胀水平——美国通胀率已连续五年高于央行设定的2%目标。
达拉斯联储主席洛丽·洛根（Lorie Logan）上周四表示：“通胀高位运行时间过长，且目前未见稳步回落至2%目标的明确路径”，并指出通胀上行风险正在加剧。
克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）上周五指出，通胀水平过高，而劳动力市场“基本处于我所认定的充分就业水平”，这意味着相较于就业问题，美联储当下更担忧物价问题。
她在社交媒体发文称：“任职以来，我首次听到企业呼吁我们采取行动遏制通胀，也听到入不敷出的消费者倾诉日益强烈的绝望感。”
尽管最新公布的消费者价格指数（CPI）低于市场预期，暂时缓解了市场对美联储本月下旬加息的担忧，但她仍发出上述警示。
由于美国经济展现出较强韧性，美联储整体基调持续转鹰，半数政策制定者预计很快将启动加息。受此影响，美国银行（Bank of America）分析师调整了美联储政策预期：今年将三次加息，累计加息75个基点，此前预测为2026全年利率维持不变。
雪上加霜的是，美伊停火协议上周破裂，油价再度飙升，全美汽油均价重回每加仑4美元以上。
能源价格上涨将进一步加剧人工智能热潮带来的成本压力，这股热潮已推高从公用事业账单、消费电子到工程建设等全领域成本。
美国财政部面临巨额融资压力，年度财政赤字预计达2万亿美元；与此同时，债券市场竞争加剧，美国财政部不得不推高国债收益率，以吸引足额买方需求。
超大型企业正密集发债，为数千亿美元的人工智能投入筹措资金。就连向来奉行财政紧缩政策的德国政府，也摒弃了持续数十年的财政审慎原则，计划到2030年举债8000亿欧元扩充军备。
投资者对美债的配置需求也持续降温。坚定看多美债逾30年的资管机构Hoisington Investment Management最终扭转立场，理由是预计通胀和收益率都将持续上行。
该公司的季度报告指出，美国债务规模飙升，导致投资者“要求美债提供更高的风险溢价”。
凯投宏观认为，尽管美国债务年利息支出已达1万亿美元，但近期国债收益率的上行幅度，尚不足以动摇市场对美国政府偿债能力的信心。
柯蒂斯警告称：“但收益率高位停留的时间越长，按这一利率水平完成再融资及新发的债务规模越大，美国的债务路径就越难以为继。从更广范围看，发达经济体债券市场对高债务、财政信誉问题的敏感度正在上升，美国面临的财政风险依然突出。” （财富中文网）
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